기본적분석(현금흐름표)

주식투자를 하기 위한 방법으로는 크게 기본적 분석과 기술적 분석이 있습니다. 기본적 분석이란 주식의 내재적인 가치를 분석하여 미래의 주가를 예측하는 방법을 말하고, 기술적 분석이란  차트를 통해서 주가나 거래량 등 주식시작에 나타난 과거의 데이터를 바탕으로 주가를 예측하는 방법을 의미합니다.  현금흐름표는 기본적 분석 시 활용할 수 있는 재무제표의 한 종류입니다. 재무제표는 현재 및 잠재 투자자와 채권자가 기업의 가치 또는 채무이행능력을 평가할 수 있도록 자산, 부채, 수익, 비용 및 현금흐름에 관한 정보를 전달하는 수단을 의미합니다. 이러한 재무제표에는 재무상태표, 포괄손익계산서, 자본변동표, 현금흐름표, 주석이 있습니다.

 

현금흐름표란 기업의 현금흐름을 나타내는 표로서, 현금의 변동 내용을 명확하게 보고하기 위해서 당해 회계기간에 속하는 현금의 유입과 유출 내용을 적정하게 표시하는 것을 말합니다. 현금흐름표는 전자공시시스템의 기업 공시 내용을 통해 쉽게 확인할 수 있습니다. 분기보고서나 사업보고서의 형태로 기업보고서를 클릭하여 재무제표 카테고리에 들어가면 현금흐름표를 확인할 수 있고 이를 통해 기본적 분석 시 활용할 수 있습니다.  자 그럼 이런 현금흐름표가 기본적 분석 시 왜 필요하고 참고해야 하는지가 궁금합니다. '이익은 추론이고 현금은 사실이다'라는 말이 있습니다. 우리가 기본적 분석을 할 때 활용하는 재무상태표와 손익계산서의 경우는 '발생주의' 원칙에 따르게 됩니다. 발생주의란 실제 현금의 입금과 출금에 관계없이 기업의 재무에 영향을 줄 수 있는 경제적 사건이 발생한 시점에 수익과 비용을 인식하는 원칙을 의미합니다. 즉 발생주의란 재화나 서비스의 인수나 인도가 있는 시점에 기업의 수익이나 비용으로 인식을 한다는 것으로 실제로 기업에 현금이 유입되거나 유출되지 않아도 회계적으로 수익이나 비용으로 인식한다는 것을 말합니다. 예를 들어 A라는 회사가 B라는 회사에 물건을 팔았고, 물건 값은 한 달 뒤에 받기로 했다고 한다면 발생주의 원칙에서는 물건을 판 날 바로 수익으로 인식하는 것을 말합니다. 물건을 팔고 한 달 뒤에 돈을 받기로 했으므로 물건을 판 날은 돈을 받지 못했지만 수익이 발생한 것으로 처리하는 것입니다. 우리가 주식을 사고파는 상장사들의 경우 모두 K-IFRS(한국채택 국제회계기준)에 따라 재무상태표와 손익계산서를 작성해야 하기 때문에 발생주의 원칙을 따르게 됩니다. K-IFRS에서는 발생주의 원칙에 따르도록 하고 있기 때문입니다. 따라서 이러한 재무상태표나 손익계산서를 보면 실제로 기업에 현금이 들어오고 나간 것에 대해서 구체적으로 알 수 없기 때문에 현금흐름표를 참고하여 기업의 현금흐름을 파악할 수 있습니다. 

 

기업분석 시 현금흐름표를 활용하는 이유는 기업에서 현금은 생존의 문제로 직결될 수도 있기 때문입니다. 즉 현금흐름표가 중요한 이유는 '흑자부도' 또는 '적자생존'이라는 단어로 요약할 수 있습니다. 흑자부도는  회사가 이익이 발생하지만 발생된 이익이 현금으로 유입되지 않아서 회사가 부도가 나는 것을 말합니다. 이는 이론적으로만 있을 수 있는 일이 아니라 실제로 매출액과 영업이익, 당기순이익이 계속적으로 증가하는 수치였으나, 예상치도 못하게 부도가 난 상황도 종종 나타납니다. 불과 1년 전에 실적 상승 공시로 인해 상한가까지 기록하였으나,  1년 이후 부도가 난 종목도 있으니 현금흐름표는 무시할 수 없는 중요한 분석도구라고 볼 수 있겠습니다. 당시 해당 종목의 경우 이후 분식회계를 통해 실적을 조작한 사실이 드러났습니다. 즉 이러한 예상치 못한 기업의 분식회계 등의 리스크를 '현금흐름표'를 통해 어느 정도 기업의 이익의 질을 예측할 수 있습니다.  기업은 여러 이해관계자들과 연결되어 있기 때문에 수익이 나더라도 기업 자금 운용상의 문제로 부도가 날 수도 있습니다. 상품이나 용역을 판매하고 외상매출금 등으로 이익은 발생하였지만 외상매출금이 현금으로 기업에 유입되기 전에 자금 압박으로 인해 자금줄이 막혀서 회사가 망할 수도 있기 때문입니다. 반대로 적자생존이란 기업이 적자가 나더라도 기업에 현금이 계속 융통되면 망하지 않고 생존할 수 있다는 말입니다. 우리가 투자하고자 하는 기업의 기본적 분석 시 재무적으로 영업이익과 당기순이익이 몇 년째 마이너스인 경우인데도 기업이 계속적으로 운영이 되고, 주가가 상승을 하기도 하는 이유가 바로 해당 기업에 현금이 계속 유입이 되고 있기 때문입니다. 따라서 기업의 자금 수급 현황을 파악하기 위하여 현금흐름표를 통해 기업의 자금 운용 능력을 살펴볼 수 있습니다.  

 

현금흐름표는 기업의 모든 활동을 영업활동, 투자활동, 재무활동으로 구분하고 각각의 활동으로 현금이 얼마나 들어오고 나갔는지를 보여주는 재무제표를 말합니다. 따라서 현금흐름표를 구성하는 각각의 활동들의 의미를 살펴볼 필요가 있습니다. 주식 투자 시 활용할 수 있는 수준에서 간단히 살펴보면 다음과 같습니다. 

(1) 영업활동 현금흐름

영업활동 현금흐름은 기업의 주요 수익창출 활동에서 발생한 현금흐름을 의미합니다. 영업활동 현금흐름이 플러스(+)인 경우는 기업이 영업활동을 잘해서 현금이 늘어나는 것을 의미합니다. 반대로 마이너스(-)인 경우는 영업활동을 잘하지 못해서 현금이 들어오지 않는 경우를 의미합니다. 따라서 영업활동 현금흐름의 경우는 플러스(+)인 기업이 좋습니다. 

 

(2) 투자활동 현금흐름

투자활동이란 건물이나 공장, 기계장치, 시설 등 영업활동에 필요한 자산을 취득하거나 처분하는 활동을 의미합니다. 투자활동 현금흐름은 기업이 미래에 수익을 창출할 수 있는 자원을 확보하기 위하여 투자를 얼마나 하였는지를 가늠해 볼 수 있는 현금흐름을 의미합니다. 투자활동 현금흐름이 마이너스(-)인 경우는 투자활동을 하여 현금이 나간 경우를 의미하며, 플러스(+)인 경우 투자를 통해서 돈이 나간 것이 아닌 상황으로 투자가 없었다 또는 투자활동을 하지 않았다 즉 자산을 매각하여 자금을 마련한 상황이라고 이해하시면 되겠습니다.  간단히 요약하자면 투자를 했다면 마이너스(-), 투자를 하지 않았다면(+)라고 보면 됩니다. 따라서 회사가 미래를 위해 투자하는 상황으로 보기 위해서는 마이너스(-) 현금흐름이 좋습니다. 하지만 투자활동 현금흐름이 마이너스(-)인데 영업활동 현금흐름이 마이너스(-)인 경우는 투자를 했는데도 불구하고 돈을 벌지 못하는 상황을 의미하므로 투자를 잘하지 못하고 있다고 볼 수 있습니다. 현금흐름표는 각 활동의 현금흐름과 연계하여 판단할 수 있어야 하므로 이런 부분이 좀 어려울 수 있을 것 같습니다. 하지만 투자활동을 통해 성과를 거두고 있는지 여부를 판단할 수 있으므로 중요한 기준이 되므로 확인하는 습관이 필요하다고 볼 수 있습니다. 

 

(3) 재무활동 현금흐름 

재무활동이란 영업활동이나 투자활동을 하기 위해 필요한 자금을 어떻게 조달하고 상환하고 있는지를 나타내 주는 현금흐름 활동을 의미합니다. 재무활동 현금흐름이 플러스(+)인 경우는 은행에서 돈을 빌려서 기업으로 돈이 들어오는 상황 또는 유상증자를 하여 기업에 돈이 들어오는 상황을 의미합니다. 반대로 마이너스(-)인 경우는 은행에 빌린 돈을 갚는 것 또는 주주들에게 배당금을 주는 것을 의미합니다. 따라서 재무활동 현금흐름의 경우는 마이너스(-)인 경우가 좋다고 볼 수 있습니다. 경우에 따라서는 은행에서 자금을 적절히 차입하여 기업 운영을 잘해나갈 수 있는 상황도 있지만, 회사 운영을 잘하여 빚을 잘 갚고 있고, 회사에 이익이 나서 배당금을 주는 상황인 마이너스(-)인 경우가 일반적으로 좋다고 볼 수 있습니다. 

 

지금까지 현금흐름표의 의미는 어떤 것이며, 이러한 현금흐름표가 왜 필요한 것인지. 그리고 현금흐름표를 구성하는 각 활동별 의미에 대해서 알아봤습니다. 이러한 현금흐름을 통한 분석은 회사의 상황에 따라 다르게 해석될 수 있으나 일반적으로 각각의 활동별 현금흐름이 플러스(+)인 경우는 해당되는 활동으로 돈이 들어온다는 의미이며, 마이너스(-)인 경우는 해당 활동으로 돈이 나간다고 해석하면 이해하기 쉽습니다.  일반적으로 가장 이상적인 현금흐름은 영업활동 현금흐름 플러스(+), 투자활동 현금흐름 마이너스(-), 재무활동 현금흐름 마이너스(-)의 흐름이라고 볼 수 있습니다. 이러한 현금흐름을 말로 풀어보면, 기업이 영업활동을 잘하여 돈을 벌어서 기업의 미래를 위한 투자도 하고 부채도 상환하고 주주들에게 배당금도 나누어 주고 있는 상황이라고 해석할 수 있습니다. 재무상태표와 손익계산서와 함께 현금흐름표를 통하여 기업의 자금의 흐름을 분석하여 주식 투자에 도움이 되었으면 좋겠습니다.